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2024年8月，第一财经研究院配资杠杆平台发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.3，连续19个月维持在50荣枯线以上。经济学家认为未来我国经济发展仍面临一定压力，但复苏态势不会改变，宏观政策应持续用力，进一步修复和稳定需求。

广开首席产业研究院连平表示，下半年出口、消费和投资将保持平稳增长，尤其是制造业投资将高速增长。

首席经济学家们对7月CPI同比的预测均值为0.35%，PPI同比预测均值-0.81%，固定资产投资累计增速预测均值为3.85%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.99%，工业增加值同比增速预测均值为5.27%。7月份我国贸易顺差公布数据为846.5亿美元，低于经济学家们的预期。

财通证券陈兴认为，考虑到去年同期基数走低，预计7月社会消费品零售总额同比增速升至7.2%。

他们预计7月金融数据将较上月下降，新增贷款预测均值为6096.36亿元，社会融资总量预测均值为1.18万亿，M2同比增速预测均值为6.3%。，1年期、5年期以上品种LPR报价下调10BP，隔夜、7天和1个月期限SLF利率各下调10BP，经济学家们认为本次降息将降低实体融资成本，重在稳定实体信心和预期，巩固经济修复动能。他们均认为未来一个月存款基准利率、一年期和五年期LPR利率继续下调的可能性较小。

兴业银行鲁政委认为，7月社融增速或有小幅反弹。

，人民币对美元中间价为7.1346元，经济学家们预计8月人民币汇率将稳中有升，对8月底中间价的预测均值为7.11，同时，他们将对年底人民币对美元汇率预期由上月底的7.05调整至7.03。

一、信心指数：8月信心指数为50.3

2024年8月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.3，较上月上升，连续19个月维持在50荣枯线以上。经济学家认为未来我国经济发展仍面临一定压力，但复苏态势不会改变，宏观政策应持续用力，进一步修复和稳定需求。

工银国际程实认为，考虑到第二季度GDP增长4.7%，低于第一季度的5.3%，且整体上半年增长5.0%，与全年5.0%左右的增长目标基本持平，经济回升向好的态势不变。正如三中全会公报提出的“增强宏观政策取向一致性”，预期年内各类经济政策仍将协调配合、协同发力，兼顾短期稳定和长期发展的平衡。一方面，调结构将成为各类经济政策协同作用的关键，结构调整与总量发力相辅相成。另一方面，各类经济政策将以长期目标为锚，进一步缓解短期与长期之间的摩擦，避免因短期政策转变而放大经济波动。

广开首席产业研究院连平表示，下半年出口、消费和投资将保持平稳增长，尤其是制造业投资将高速增长，对冲房地产投资高速下行。下半年出口增长、科创政策、设备更新、以旧换新、金融支持等因素将促进制造业继续保持高速增长。制造业生产和投资将是下半年经济的最大亮点。房地产行业风险是短中期内经济运行的最大风险，本轮调整可能是对数十年来房地产市场持续过热的大级别调整。

兴业证券王涵表示，从二季度各项经济指标走势来看，出口延续上行修复趋势，投资端受益于设备更新需求和制造业高端化转型也维持一定韧性，但消费受经济修复动能放缓和居民消费信心走弱影响，面临较大修复压力。后续来看，外需在全球制造业回暖和美联储降息预期回升下仍有修复空间，但需要关注海外大选和地缘形势等带来的“逆风”因素升温。对内需而言，消费动能疲软是当前经济修复的核心矛盾，实体信心不足仍是当前有效需求不足和供需错配的主要症结。后续除了关注设备更新和消费品以旧换新等政策对需求的刺激，也需关注稳民生保就业、税制改革等政策对居民消费信心和企业投资信心的呵护。

二、物价：7月CPI预测均值为0.35%，PPI为-0.81%

经济学家们对7月CPI同比增速的预测均值为0.35%，较统计局上月0.2%的公布值上升0.15个百分点。其中，瑞穗证券周雪、财通证券陈兴、长江证券伍戈和渣打银行丁爽给出了最高预测值0.5%，广开首席产业研究院连平和野村证券陆挺给出了最低预测值0.1%。

7月PPI同比增速的预测均值为-0.81%，稍低于统计局公布的上月值（-0.8%）。预测最高值为-0.5%，来自招商证券谢亚轩；最低值为-1.1%，来自瑞穗证券周雪。

兴业银行鲁政委认为，工业品方面，7月工业品价格整体下跌。原油价格7月份环比3.2%，需求旺季叠加库存超预期去化驱动油价小幅反弹。终端需求仍有待提振，黑色系商品价格持续下行，螺纹、铁矿、焦炭环比增长-2.9%、-0.4%、-1.3%。有色金属价格延续回落态势，铜、铝环比增长-1.8%、-4.4%。综合来看，7月PPI同比预计录得-0.8%。消费品方面，7月主要消费品价格整体运行平稳。生猪价格继续小幅反弹，但反弹力度已明显放缓，7月环比1.6%；鲜菜价格随着持续高温出现季节性反弹，环比8.8%。汽油价格随国际油价出现小幅反弹，环比0.1%。整体来看CPI读数继续低位平稳运行态势，预期7月CPI同比预计录得0.3%。

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2024年6月最佳预测经济学家7月预测（CPI）：

温彬：0.4%

周雪：0.5%

朱海斌：0.4%

2024年6月最佳预测经济学家7月预测（PPI）：

蔡伟：--0.9%

李文龙：-0.6%

周雪：-1.1%

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三、社会消费品零售总额：7月预测均值为2.99%

7月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.99%。其中，7.2%的最大预测值来自财通证券陈兴，招商证券谢亚轩给出了最小预测值2%。

财通证券陈兴认为，从可选消费中占比最大的汽车消费来看，7月前21天乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至1%，或因夏季出行热情较高，叠加私车报废更新补贴政策的推动，购车需求持续加速释放。进入暑期，居民出游意愿强，同时随着促消费政策的落实和消费场景的创新拓展，消费有望提振。考虑到去年同期基数走低，预计7月社会消费品零售总额同比增速升至7.2%。

四、工业增加值：7月预测均值为5.27%

调研结果显示，7月工业增加值同比增速预测均值为5.27%，其中，渣打银行丁爽给出了最小值4.5%，兴业银行鲁政委给出了最大值6%。

民生银行温彬认为，7月官方制造业PMI回落0.1个百分点49.4%。其中生产指数回落0.5个百分点至50.1%，新订单指数回落0.2个百分点至49.3%，新出口订单回升0.2个百分点至48.5%。生产仍在扩张，但速度明显放缓。外需强于内需，但需求整体偏弱。从几项开工率高频数据看，用于重卡的汽车全钢胎7月平均开工率小幅回落1.4个百分点至57%，用于乘用车的半钢胎开工率小幅回升0.5个百分点至79.2%。高炉开工率大体持平上月，甲醇开工率回落，但PTA、PX开工率回升。总体来看，开工率仍然偏弱。他预计7月工业增加值环比小幅回落。

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2024年6月最佳预测经济学家7月预测（工业增加值同比）：

程实：5.1%

周雪：5.2%

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五、固定资产投资增速：7月增速预测均值为3.85%

经济学家们对7月固定资产投资增速的预测均值为3.85%，稍低于上月3.9%的公布数据，其中，银河证券章俊、毕马威蔡伟和工银国际程实给出了最高值4%，长江证券伍戈给出了最低值3.5%。

财通证券陈兴认为，6月固定资产投资累计同比增速略降至3.9%，具体来看三大类投资，制造业和基建投资累计同比增速双双放缓，房地产投资累计同比增速企稳。预计7月投资增速或维持稳定：首先，7月专项债发行进度偏慢，从基建相关的高频数据来看，石油沥青开工率同比增速降幅略有收窄，基建投资或略有回落；其次，随着各地地产调控政策的持续优化，地产投资或低位企稳；最后，在推动大规模设备更新等政策的支持下，制造业投资增速或保持稳定。他预计，7月固定资产投资累计同比增速或持稳在3.9%。

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2024年6月最佳预测经济学家7月预测（固定资产投资增速累计同比）：

蔡伟：4%

陈兴：3.9%

连平：3.8%

温彬：3.7%

周雪：3.8%

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六、房地产开发投资：7月增速预测均值为-10.11%

调研结果显示，7月房地产开发投资累计增速的预测均值为-10.11%。参与调研的经济学家中，财通证券陈兴、民生银行温彬、工银国际程实和兴业证券王涵给出了最高值-10%，银河证券章俊给出了最低值-10.3%。

兴业银行鲁政委表示，房地产投资方面，7月30城商品房日均销售面积环比下降24.6%，较上月小幅收窄1.8个百分点至17.5%，而建筑用钢、螺纹钢等房建指标继续走弱，指向房地产投资仍将承压。

七、外贸：7月贸易顺差公布值为846.5亿美元

海关总署发布的数据显示，以美元计，7月我国出口同比增速为7%，进口同比增速为7.2%。7月进出口差额为846.5亿美元，低于首席经济学们974.02亿美元的预测均值。

民生银行温彬表示，运价方面，7月波罗的海干散货指数（BDI）环比持平、同比上涨85.1%，我国出口集装箱运价指数同环比分别上涨152.6%、13.4%，运力持续紧张，叠加需求依旧强劲，航运价格居高不下。外需方面，7月美国ISM制造业PMI由48.5%下跌至46.8%，库存弱回补。欧元区制造业PMI环比持平45.6%，呈现止跌回稳迹象。7月韩国出口同比增长13.9%，预示全球半导体保持高景气，利好我国电子产品出口；越南制造业PMI持平于54.7%，出口同比创年内新高，增至21%，利好我国原材料和中间品出口。景气指标方面，7月我国制造业新出口订单PMI环比提高0.2个百分点至48.5%，进口订单指数环比提高0.1个百分点至47%，预示着进出口金额环比或小幅上涨。商品价格方面，7月CRB综合现货指数同环比分别-5.5%、-0.8%，价格延续回调。此外，去年同期基数较低，出口和进口同比增速分别为-14.3%、-12.2%，有利于拉动今年7月同比增速。综合考虑上述因素，他预计7月进出口同比均为正增长。

八、新增贷款：7月预测均值为6096.36亿元

经济学家们预计，7月新增贷款将由上月公布值（21300亿元）下降至6096.36亿元，最小值4000亿元来自财通证券陈兴、兴业证券王涵和兴业银行鲁政委，最大值13700亿元来自渣打银行丁爽。

九、社会融资总量：7月预测均值为1.18万亿元

7月社会融资总量预测均值为1.18万亿元，较央行公布的6月3.3万亿元下降。其中，渣打银行丁爽给出了最大预测值1.94万亿元，野村证券陆挺给出了最小值0.752万亿元。

兴业银行鲁政委认为，社融方面，7月社融增速或有小幅反弹。从政府债券来看，7月地方债净融资规模较上月进一步收窄，拖累政府债规模。不过由于去年同期基数较低，本月政府债券或仍能够实现同比多增。结合信贷规模来看，7月新增社融预计为0.86万亿元，对应的社融同比增速为8.2%。

十、M2：7月增速预测均值6.3%

经济学家们预计，7月M2同比增速较央行公布的6月水平（6.2%）上升至6.3%。其中，广开首席产业研究院连平给出了最大值7%，野村国际陆挺给出了最小值5.9%。

银河证券章俊表示，根据M2派生途径预测，7月信贷派生约6600亿元，财政净投放派生-2882亿元，外汇派生约-585亿元，银行购买企业债券派生-1000亿元。同时存款流向理财，规模可能约11000亿元。他预计，7月M2可能减少约8900亿元，去年同期减少约1.9万亿元，M2增速回升。

十一、利率&存款准备金率：8月LPR变化可能性较小

经济学家们均认为未来一个月存款基准利率、一年期和五年期LPR利率继续下调的可能性较小。除2名经济学家以外，其他8名经济学家均预计同期大型金融机构存款准备金率变化的可能性也较小。

毕马威蔡伟表示，下阶段货币政策预计延续稳健偏松总基调，坚持“以我为主”，权衡经济增长、价格稳定等多个目标，以及海外政策环境。未来可能继续降准降息。随着美联储降息预期升温，汇率因素对货币政策的牵制有望减轻，货币政策空间进一步打开。此外，三季度是政府债供给高峰，为配合积极财政发力，存在降准释放中长期流动性的需要。结构性货币政策工具继续坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”的基本原则，可能通过补充存量工具额度和适时创设新的政策工具来充实货币政策工具箱。

十二、汇率：年底人民币对美元中间价预期均值为7.03

，人民币对美元中间价为7.1346元，经济学家们预计8月人民币汇率将稳中有升，他们对8月底中间价的预测均值为7.11，同时对年底人民币对美元汇率预期由上月底的7.05调整至7.03。

招商证券谢亚轩表示，在当前全球金融市场不确定性上升、美元指数维持强势等外部形势下，人民币汇率表现出相对较强的韧性。2024年以来，人民币对主要货币汇率有升有贬，对一篮子货币稳中有升，汇率预期更加平稳。

十三、官方外汇储备：7月底预测均值32464.78亿美元

经济学家们对7月末官方外汇储备的预测均值为32464.78亿美元，高于上月32300亿美元的公布数据。

民生银行温彬认为，7月份，美国各项经济数据喜忧参半，美联储议息会议释放鸽派信号，9月降息几成定局，叠加日本央行宣布加息并缩减国债购买规模，推动美元指数走弱，国债价格齐涨，股票价格涨跌不一。综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，预计7月末外储较上月末上升200亿美元至32423亿美元。

十四、政策

广开首席产业研究院连平认为，宏观政策仍有发力空间。下半年，财政政策将继续保持合理扩张力度，加大对先进制造业和民生领域的财政投入力度；有序推动16批次超长期特别国债的发行，总规模预计不低于7200亿元；三季度地方专项债发行将迎来高峰。货币政策继续用好总量和价格工具，预计年内第二次降准在三季度初可能出现。结构性货币政策工具的重点是增加到期专项再贷款的额度和推动新设工具项目落地。

财通证券陈兴表示，二季度实际GDP同比增长回落至4.7%，低于市场预期，其拖累主要还是来自内需放缓。其中，消费特别是服务消费增速降幅不小。解决方法是宏观政策要持续用力、更加给力，在已有政策继续落实的基础上，及早储备并适时推出一批增量政策举措，可期待下半年政策继续加码。今年财政政策节奏偏慢，后续广义财政支出有望提速，更多向民生领域倾斜。

十五、宏观经济热点问题

二十届三中全会公报显示，未来五年是我国全面深化改革的时段，在本次调研中，经济学家们对未来在经济方面有哪些最为关键的改革点进行了分析。

毕马威蔡伟认为，在建设中国式现代化的过程中，在经济方面，应关注以下三个方面：一是强调公平和效率，提振民营经济信心。二是牢牢把握高质量发展这一首要任务，突出科技导向。三是推动高水平对外开放，扩大制度型开放。

环亚数字经济研究院李文龙表示，全会提到要“毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展”，这为非公经济发展提供了更加坚实的方向指引，也是未来中国经济高质量稳定发展的关键。未来，需加快落实相关举措，切实保障各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护。

工银国际程实表示，公报提出，中国式现代化是在改革开放中不断推进的，也必将在改革开放中开辟广阔前景。可以从三个维度辩证理解在经济方面中关键的改革点：第一，更有效的资源配置。第二，更高水平的对外开放。第三，更自信的中国特色。

 

本期“第一财经首席经济学家月度调研”15位经济学家名单（按拼音顺序排列）：

蔡伟：毕马威中国咨询首席战略官

陈兴：财通证券宏观首席分析师

程实：工银国际研究部主管、董事总经理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家

连平：广开首席产业研究院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

陆挺：野村证券中国首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼研究院院长

伍戈：长江证券首席经济学家

谢亚轩：招商证券研究发展中心副总监

章俊：中国银河证券首席经济学家

周雪：瑞穗证券亚洲经济学家

朱海斌：摩根大通中国首席经济学家

（本文题图来源：第一财经）

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文 | 何啸 第一财经研究院研究员

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